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机械行业：脆弱的估值 脆弱的成长
投资要点：
成长股大跌，迎来真正的风格转换。本月迎来了市场真正的风格切换。传媒、计算机、医药等今年的强势板块领跌。10 月份是三季报集中披露期，明显发现高业绩增长对股价的拉动大大减弱，估值体系变得非常脆弱。业绩符合预期甚至超预期，股价无明显反应，而业绩一旦略低于预期，股价将大幅下挫。我们跟踪和推荐的公司业绩均达到或超预期。聚龙股份三季度单季业绩同比增长75%，前三季度业绩增长57%，超市场预期，但季报发布后股价未有明显反应。汉钟精机、烟台冰轮、富瑞特装等公司三季度业绩均达到预期或略超预期，但市场也无明显反应。我们认为，市场风格切换以及大势整体走弱是主要原因。目前到年底进入防御阶段，高估值的成长股泡沫开始破灭，而由于宏观经济处在长期调结构的过程中，低估值成长股将最有吸引力。
10 月份华泰机械组合跑赢大盘指数，与机械指数基本持平。累计绝对收益继续创新高。10 月份，华泰机械组合加权收益率0.04%，同期机械（中信）、上证指数、沪深300 指数分别为+0.72%、-1.52%和-1.47%。自2012 年8 月起华泰机械行业组合月度累计收益率上升至64.34%，相对机械指数（中信）、上证指数、沪深300 的超额收益率升至62.13%、62.54%和62.59%。
11 月份组合，转向大物流。综上，我们判断，年底和明年的机会主要集中在低估值的防御性品种，以及相对低估值的成长股。冷链行业中的烟台冰轮、大冷股份符合这样的要求。聚龙股份60%以上的业绩增长，以及今年30 倍左右估值，使得其PEG估值水平有足够的安全边际。即使成长股估值大幅下滑，其股价也应该能够维。每年的11 月11 日电商行业的“年度盛事”，其销售额等数据等有望带动物流相关板块。
作为冷链物流的主要设备，大冷和烟台冰轮有望受益。10 月份组合暂时调出太阳鸟和汉钟精机。汉钟精机前期涨幅较大，目前估值水平在冷链行业同行业中处在偏高位置。同样，太阳鸟估值水平与业绩增长也基本匹配，年底或明年年初的新海洋局招标有望成为新的催化剂，11 月份暂调出。调入安徽合力，公司作为中国叉车领导者，受益于大物流的发展。今年业绩而稳定增长，三季报超预期。